Maggio da capogiro sui mercati finanziari. In particolar modo, le piazze finanziarie del Vecchio Continente hanno vissuto giornate di alta tensione. I focolai principali li troviamo tra i paesi periferici, tutti scaturiti da problematiche per lo più politiche:
- la formazione del nuovo Governo in Italia è stata più travagliata del previsto, aspetto che ha contribuito a far perdere al nostro Ftse Mib più del 10% in un solo mese;
- lo scandalo “Gurtel” ha fatto cadere il governo spagnolo di Rajoy, a cui è subentrato come traghettatore fino alle prossime elezioni il socialista Sànchez;
- in Grecia, gli esiti degli stress test sulle banche del paese mostrano ancora un settore in difficoltà e ritardo rispetto al resto d’Europa. A breve inoltre deve essere sbloccata l’ultima tranche di aiuti finanziari, aspetto che comporterà nuove misure di austerità per il paese ellenico;
- nel Regno Unito la Brexit è sempre più avvolta nell’incertezza: nuovo possibile periodo di transizione fino al 2023 e scenari apocalittici (come definiti dal Financial Times) nelle immediate settimane successive al divorzio.
Europa quindi nel bel mezzo di una tempesta politica. Al contrario invece le piazze finanziarie americane e giapponesi viaggiano ancora a pieno regime, sostenute dai positivi risultati delle prime trimestrali del 2018. Deboli i mercati emergenti, che stanno subendo i contraccolpi di un dollaro USA (valuta in cui è espresso il loro debito pubblico) in fase di rafforzamento.
Le tensioni dell’azionario si riflettono anche sull’obbligazionario. Rendimenti schizzati al rialzo per i titoli di Stato dei paesi periferici dell’Eurozona, con i valori del nostro Btp tornati sui livelli del 2014, e lo Spread tra i Bonos spagnoli e il Bund tedesco ai massimi del 2012. Fly to quality verso i porti sicuri statunitensi e tedeschi, con i rispettivi rendimenti in picchiata.
Il mercato valutario certifica questa difficile realtà. L’Euro, in scia con le difficoltà sopra esposte prede terreno contro il Dollaro USA, scendendo fino a quota 1,15, ai minimi degli ultimi sei mesi. Dal fronte delle materie prime segnaliamo il positivo momento del petrolio che rinvigorisce la performance da inizio anno (+15.9%), rafforzato anche a seguito della decisione degli Stati Uniti di uscire dall’accordo nucleare siglato con l’Iran e l’imposizione di nuove sanzioni commerciali.
La nostra view
In base ad una valutazione congiunta tra i valori fondamentali (relativi agli indicatori di bilancio) e il fattore momentum (a breve e medio termine) è possibile individuare un punteggio sintetico sullo stato di salute del mercato.
Complessivamente il mercato risulta ancora in buona forma. I problemi politici europei risultano per lo più circoscritti ai rispettivi confini nazionali. La correzione delle ultime settimane ha migliorato le valutazioni del mercato azionario, sorretto negli Stati Uniti anche dall’effetto della riforma fiscale. Ancora positiva la dinamica per il mercato dell’Asia-Pacifico.
Sotto tensione invece il mercato obbligazionario relativo al segmento governativo, il più direttamente influenzato dalle aspettative d’inflazione e dalle mosse delle banche centrali. Su questo fronte migliore risulta ancora il debito corporate – soprattutto il segmento Investment Grade – meno sensibile al ritmo della stretta monetaria in corso. Migliora il fattore momentum per le materie prime, in particolar modo per il settore energetico e quello dei metalli industriali.
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